本文來自格隆匯專欄：中金研究 作者： 王之昊 于鐘海等

　　國產(chǎn)化是我國IT基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展的確定性趨勢，2022年是其中承上啟下的一年。隨著國產(chǎn)化行至中場，在本文中，我們對上一階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展成果以及上市公司發(fā)展情況進(jìn)行回顧，并展望國產(chǎn)化的下一階段的進(jìn)展。進(jìn)入2023年，我們看好國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件和核心應(yīng)用軟件產(chǎn)業(yè)在下一輪國產(chǎn)化進(jìn)程中實現(xiàn)新的突破，重申推薦國產(chǎn)化核心龍頭公司，并看好外延趨勢上的央國企數(shù)字化、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和智能制造方向。

　　摘要

　　復(fù)盤與回顧：過去三年政府領(lǐng)域先行并初見成效。1）建設(shè)進(jìn)展：2020-2022年第一階段的基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化替代在政府領(lǐng)域的內(nèi)部辦公相關(guān)系統(tǒng)中先行落地，并在部分關(guān)鍵行業(yè)試點。2）落地節(jié)奏：2020年下半年密集招標(biāo)，至2021年逐步收入兌現(xiàn)，到2022年行至承上啟下的中盤階段。3）行情回顧：上一輪行情在預(yù)期主導(dǎo)下整體呈現(xiàn)前高后低的趨勢，2019-2020年初市場整體預(yù)期較為樂觀，而實際招投標(biāo)顯示部分環(huán)節(jié)價格低于預(yù)期；4Q22中長期趨勢確定性強(qiáng)化驅(qū)動新一輪行情。4）業(yè)績及預(yù)期兌現(xiàn)：業(yè)績層面，基礎(chǔ)軟件、辦公軟件、核心芯片龍頭公司收入及利潤同比增速表現(xiàn)較好；預(yù)期層面，主要公司收入端兌現(xiàn)度尚可、利潤端兌現(xiàn)度一般。

　　趨勢與展望：從政府至行業(yè)，行業(yè)國產(chǎn)化空間更加可觀、模式更為靈活。我們估計行業(yè)國產(chǎn)化涉及的辦公人群總量超過6,000萬量級，短期優(yōu)先覆蓋人群近2,700萬。我們認(rèn)為行業(yè)國產(chǎn)化和上一階段政府國產(chǎn)化在模式上存在差異，從需求側(cè)看，行業(yè)端自下而上推進(jìn)，多由行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)牽頭，推進(jìn)模式與節(jié)奏更靈活；從供給側(cè)看，行業(yè)客戶對軟件產(chǎn)品力要求更高，在供應(yīng)商選擇上更市場化、更開放。從基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化到應(yīng)用軟件泛國產(chǎn)化。過去幾年國產(chǎn)化重點主要在辦公系統(tǒng)的基礎(chǔ)軟硬件層面，我們認(rèn)為后續(xù)國產(chǎn)化將涉及更多經(jīng)營管理及核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，帶來更多應(yīng)用軟件泛國產(chǎn)化機(jī)遇。我們認(rèn)為應(yīng)用軟件國產(chǎn)化由供給端產(chǎn)品力驅(qū)動，目前在中端應(yīng)用領(lǐng)域本土產(chǎn)品力已基本和海外對標(biāo)持平，下一步向高端場景邁進(jìn)。此外，我們認(rèn)為云端國產(chǎn)化與數(shù)據(jù)要素建設(shè)亦將成為泛國產(chǎn)化新的發(fā)展方向。

　　風(fēng)險

　　政策落地不及預(yù)期，招投標(biāo)節(jié)奏存在波動。

　　正文

　　復(fù)盤與回顧：過去三年政府領(lǐng)域先行并初見成效

　　建設(shè)進(jìn)展：過去三年政府核心辦公領(lǐng)域先行進(jìn)展，并向部分關(guān)鍵行業(yè)試點滲透。我國較早便開始對信息技術(shù)關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行科研布局，2014年起在政府領(lǐng)域?qū)嶋H生產(chǎn)環(huán)境中小范圍應(yīng)用試點，而后又經(jīng)多年準(zhǔn)備蓄勢，疊加近年外部客觀環(huán)境變化驅(qū)動，在2019年正式啟動初具規(guī)模化的國產(chǎn)替代進(jìn)程。2020-2022年第一階段的基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化替代在政府領(lǐng)域的內(nèi)部辦公相關(guān)系統(tǒng)中先行落地，實現(xiàn)對約600萬辦公人群的覆蓋，同時在部分關(guān)鍵行業(yè)如金融、電信、電力等亦有試點進(jìn)展。

　　落地節(jié)奏：2020年下半年密集招標(biāo)，至2021年逐步收入兌現(xiàn)。從上一輪國產(chǎn)化的落地節(jié)奏來看，在2019年政策和規(guī)劃逐步確認(rèn)后，2020年疫情緩和后下半年開始進(jìn)入招投標(biāo)密集落地的階段，考慮到交付周期，各環(huán)節(jié)上市公司的收入端確認(rèn)基本會滯后1-2個季度?？傮w來看，上一輪國產(chǎn)化招投標(biāo)主要集中在2020年，雖然各公司收入確認(rèn)節(jié)奏略有不同，但整體到2022年，上一輪余量已較為有限，而下一輪的工作進(jìn)展仍在規(guī)劃，政府領(lǐng)域的國產(chǎn)化工作進(jìn)入承上啟下的中盤階段。

　　圖表：政府與行業(yè)的基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化的工作進(jìn)度概覽，未來需求仍將持續(xù)釋放

資料來源：國家統(tǒng)計局，中金公司研究部

　　行情回顧：預(yù)期主導(dǎo)行情走勢下，4Q22中長期趨勢確定性強(qiáng)化驅(qū)動新一輪行情。我們復(fù)盤2019年至今的核心國產(chǎn)化相關(guān)上市公司股價走勢發(fā)現(xiàn)，上一輪行情整體呈現(xiàn)前高后低的趨勢，市場情緒主要受當(dāng)時對未來國產(chǎn)化預(yù)期的影響。2019-2020年初市場整體預(yù)期較為樂觀，2020年下半年開始進(jìn)入密集的招投標(biāo)階段，但由于國產(chǎn)化市場放量初期競爭較為激烈，市場開始關(guān)注到部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)價格低于預(yù)期的情況，股價逐步高位回落。進(jìn)入2022年，一方面上一階段省市級國產(chǎn)化工作進(jìn)入收尾階段，另一方面下一階段工作仍在計劃部署中，同時疊加局部地區(qū)疫情影響，今年成為承上啟下的一年。四季度以來，隨著后續(xù)推進(jìn)計劃節(jié)奏逐漸清晰，中長期趨勢確定性進(jìn)一步強(qiáng)化，新的一輪泛國產(chǎn)化行情也在9月份左右開始啟動。

　　圖表：預(yù)期主導(dǎo)行情走勢，2022年為承上啟下過渡年，4Q22中長期趨勢確定性強(qiáng)化驅(qū)動新一輪行情

　　注：我們定義的國產(chǎn)化指數(shù)主要包含金山辦公、東方通、中國軟件等10家國產(chǎn)化領(lǐng)域核心上市公司 資料來源：同花順iFinD，中金公司研究部

　　業(yè)績兌現(xiàn)：基礎(chǔ)軟件、辦公軟件、核心芯片領(lǐng)域龍頭公司業(yè)績兌現(xiàn)表現(xiàn)較好。國產(chǎn)化替換涵蓋各關(guān)鍵基礎(chǔ)軟硬件環(huán)節(jié)，從上一輪主要上市公司的業(yè)績兌現(xiàn)度來看，金山辦公、麒麟軟件、達(dá)夢數(shù)據(jù)、人大金倉、海光信息等基本都在2020、2021年表現(xiàn)出較高的收入及利潤增速，利潤端由于2021年計算機(jī)行業(yè)公司普遍進(jìn)行了人員擴(kuò)招、費用投入有所加大，因此有所分化。中間件領(lǐng)域公司如東方通、寶蘭德業(yè)績兌現(xiàn)度一般；保密配套領(lǐng)域中孚信息僅2020年表現(xiàn)較好。從分季度統(tǒng)計來看，正如我們前文所提到的落地節(jié)奏，上一輪國產(chǎn)替代需求主要集中在2H20-1H21釋放，4Q21以來公司業(yè)績表現(xiàn)稍顯后勁不足。

　　圖表：我國主要的基礎(chǔ)軟硬件廠商及所屬集團(tuán)

資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，中金公司研究部

　　圖表：泛國產(chǎn)化領(lǐng)域主要上市公司收入分季度同比增速

　　注：同比增速算法為（當(dāng)期-前期）/ABS（前期），標(biāo)紅表示增速>35%，n.m.一般為前值為空或接近0 資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表：泛國產(chǎn)化領(lǐng)域主要上市公司利潤分季度同比增速

　　注：同比增速算法為（當(dāng)期-前期）/ABS（前期），標(biāo)紅表示增速>35%，n.m.一般為前值為空或接近0 資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　預(yù)期兌現(xiàn)：我們對 2020-2022 年重點公司業(yè)績表現(xiàn)與 2020 年初的市場預(yù)期進(jìn)行比較（具體計算過程請見正式發(fā)布研報正文）：

　　?收入端預(yù)期兌現(xiàn)度尚可，利潤端預(yù)期兌現(xiàn)度一般：從收入端來看，大部分公司2020-2022年表現(xiàn)整體基本符合2020年初的市場預(yù)期，我們認(rèn)為市場在2020年初對于國產(chǎn)化“量”的預(yù)期是基本合理的；但從利潤端來看，大部分公司2020-2022表現(xiàn)低于市場預(yù)期，尤其是2022年，部分公司出現(xiàn)了利潤下滑和虧損的情況，這也是先前賽道持續(xù)回調(diào)的原因之一。除了疫情等客觀因素影響之外，我們認(rèn)為主要由于某些環(huán)節(jié)競爭較為激烈，甚至出現(xiàn)了局部價格戰(zhàn)的情況導(dǎo)致“價”不及預(yù)期，結(jié)合重點公司在過去三年持續(xù)性的研發(fā)和銷售人員擴(kuò)招，導(dǎo)致最終利潤端兌現(xiàn)較差，或者說市場在2020年初對于重點公司利潤端的預(yù)期是過高的。

　　?競爭格局相對集中的環(huán)節(jié)以及各環(huán)節(jié)龍頭公司的預(yù)期兌現(xiàn)度相對較好：各個主要環(huán)節(jié)對比來看，競爭格局相對集中、穩(wěn)定，進(jìn)入門檻較高的環(huán)節(jié)中的龍頭公司，2020-2022收入及利潤預(yù)期兌現(xiàn)度均相對較好。因此，在下一輪國產(chǎn)化中，我們建議更多關(guān)注競爭格局較優(yōu)的環(huán)節(jié)，重點關(guān)注各環(huán)節(jié)內(nèi)的龍頭廠商。

　　趨勢與展望：從政府至行業(yè)，從基礎(chǔ)軟件至應(yīng)用軟件

　　下一階段國產(chǎn)化工作將橫向覆蓋更多領(lǐng)域，縱向涉及更多環(huán)節(jié)。在上一階段2020-2022年的工作之后，我們認(rèn)為2023-2027年下一輪國產(chǎn)化將覆蓋更廣、滲透更深，從小范圍試點轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)化工作，從狹義的基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜V泛的基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件國產(chǎn)化，從以政府領(lǐng)域為主轉(zhuǎn)變?yōu)楦鞔笾攸c行業(yè)的規(guī)?；茝V。我們認(rèn)為，從理論的市場容量來看，下一輪國產(chǎn)化的空間會數(shù)倍于上輪；而從涉及的領(lǐng)域來看，也會進(jìn)入到更多在基礎(chǔ)軟硬件之外的“泛國產(chǎn)化”環(huán)節(jié)，進(jìn)而演繹出更為豐富的投資邏輯和機(jī)會。

　　圖表：行業(yè)國產(chǎn)化覆蓋重點行業(yè)，由辦公系統(tǒng)向業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透

資料來源：中金公司研究部

　　從政府領(lǐng)域的國產(chǎn)化，到各大關(guān)鍵行業(yè)的國產(chǎn)化

　　政府國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，下一階段重點在于下沉滲透。從覆蓋人群的角度來看，我們根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒2021》、人力資源部數(shù)據(jù)的綜合估算顯示在政府相關(guān)領(lǐng)域涉及辦公人群總量在2,000萬以上。在過去三年取得階段性成果之后，將會繼續(xù)向鄉(xiāng)縣級以及事業(yè)單位層面滲透，我們預(yù)計2023-2027年間政府國產(chǎn)化繼續(xù)覆蓋的辦公人群需求余量約在1,500萬左右。終端層面，我們按照一定的比例來估算國產(chǎn)化所需要的PC終端，得到其余量約在1,200萬臺左右，同時需要配備對應(yīng)的基礎(chǔ)軟件；而在系統(tǒng)層級，我們認(rèn)為下一階段國產(chǎn)化也將逐步涉及政務(wù)系統(tǒng)，政府領(lǐng)域存量的近200萬臺服務(wù)器的國產(chǎn)化也將繼續(xù)推進(jìn)。

　　行業(yè)國產(chǎn)化涉及范圍主要包括國企及金融機(jī)構(gòu)，覆蓋辦公人群規(guī)模數(shù)倍于政府領(lǐng)域。近年來基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化工作漸次推進(jìn)，并逐步從政府相關(guān)的領(lǐng)域進(jìn)一步延展至金融、能源、電信等各大重點行業(yè)內(nèi)的頭部央企、國企。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒 2021》及《中國財政年鑒 2021》，我們估計行業(yè)國產(chǎn)化涉及的辦公人群超過6,000萬量級；而由于各行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)度不一，如果優(yōu)先考慮行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)度較快的金融、能源、通信、冶金等行業(yè)，則其短期優(yōu)先覆蓋的辦公人群將近2,700萬量級。終端層面，考慮到部分行業(yè)人員PC配比相對政府領(lǐng)域較低，我們認(rèn)為其理論容量并不能和辦公人群角度的空間相當(dāng)；但在系統(tǒng)層面，我們認(rèn)為行業(yè)國產(chǎn)化的空間將數(shù)倍于政府國產(chǎn)化，包括辦公系統(tǒng)、經(jīng)營管理系統(tǒng)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，以及為其提供底層計算資源與環(huán)境的基礎(chǔ)軟件、服務(wù)器。

　　圖表：行業(yè)領(lǐng)域國產(chǎn)化所涉及的辦公人群理論總量測算（萬人）

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒 2021》，《中國財政年鑒 2021》，中金公司研究部

　　從需求側(cè)看，行業(yè)國產(chǎn)化的推進(jìn)模式與節(jié)奏相比政府端更為靈活多樣。與政府端國產(chǎn)化相比，行業(yè)端更多是自下而上推進(jìn)，多由行業(yè)內(nèi)部的機(jī)構(gòu)牽頭，各個重點行業(yè)推進(jìn)節(jié)奏具有一定差異，推進(jìn)模式上亦不再要求軟硬結(jié)合替換，更為靈活。因此短期我們也建議更多關(guān)注進(jìn)度較快的行業(yè)（金融、能源、電信），以及進(jìn)度較快的環(huán)節(jié)。

　　?商業(yè)模式更靈活：軟硬件解耦分離，從集成轉(zhuǎn)向直銷。從PC終端的角度來看，政府端替代通常以臺套的模式為主，采用軟硬件綁定的方式，且在招投標(biāo)環(huán)節(jié)由總集成商進(jìn)行統(tǒng)籌；而行業(yè)端替換更是從系統(tǒng)出發(fā)，同時并不完全依賴于集成商和整機(jī)廠商，客戶會對軟硬件采用獨立招投標(biāo)、分開替換的方式進(jìn)行，而軟硬件廠商也會直面客戶進(jìn)行銷售。

　　?推進(jìn)節(jié)奏：行業(yè)上金融、電信進(jìn)展較快，環(huán)節(jié)上先辦公后業(yè)務(wù)。政府端替換自上而下推動，節(jié)奏進(jìn)度較為一致；行業(yè)端自下而上推進(jìn)，受下游不同行業(yè)客戶自身信息化建設(shè)水平、需求緊迫度、預(yù)算充足度等多重因素影響，各關(guān)鍵行業(yè)的節(jié)奏存在差異。目前來看，進(jìn)度較快的行業(yè)包括金融、電信、能源等，同時先前進(jìn)展較慢的醫(yī)療、教育等行業(yè)近期也有進(jìn)度加快的趨勢。而從各系統(tǒng)環(huán)節(jié)角度來看，總體上一般先從和業(yè)務(wù)直接關(guān)聯(lián)度較低的辦公系統(tǒng)開始，再向一般、核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透推進(jìn)。

　　從供給側(cè)看，行業(yè)國產(chǎn)化更為注重產(chǎn)品力、產(chǎn)業(yè)生態(tài)更為豐富開放。上一輪政府端國產(chǎn)化公司能夠參與的廠商數(shù)量較少，供給側(cè)更多注重于國產(chǎn)化相關(guān)資質(zhì)；而在行業(yè)端國產(chǎn)化，相比之下能夠有更多的廠商參與，同時行業(yè)端客戶整體對于軟件產(chǎn)品力的要求更高，而對于供應(yīng)商的選擇也相對更加市場導(dǎo)向。因此我們建議更多關(guān)注產(chǎn)品化程度高、研發(fā)儲備深厚、技術(shù)實力強(qiáng)勁的基礎(chǔ)軟件、通用性應(yīng)用軟件廠商在未來行業(yè)國產(chǎn)化推廣下的進(jìn)展。

　　?產(chǎn)品力更為關(guān)鍵：行業(yè)端客戶的單體系統(tǒng)規(guī)模和涉及數(shù)據(jù)量更大，內(nèi)部辦公管理和業(yè)務(wù)復(fù)雜度更高，且自身IT能力較強(qiáng)，對系統(tǒng)時延、業(yè)務(wù)連續(xù)性要求更高，因此需要產(chǎn)品在性能、可靠性、可用性等各方面有保障，對軟件供應(yīng)商的研發(fā)、技術(shù)、產(chǎn)品實力要求更高。

　　?產(chǎn)業(yè)生態(tài)更加開放：行業(yè)端自下而上推進(jìn)后，更強(qiáng)調(diào)供應(yīng)商技術(shù)實力和產(chǎn)品可用性，下游客戶在供應(yīng)商選擇上更加開放，不同技術(shù)路徑的廠商均有機(jī)會參與招投標(biāo)，定價亦更市場化。比如，華為牽頭的基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)涵蓋硬件層鯤鵬服務(wù)器，軟件層歐拉操作系統(tǒng)、高斯數(shù)據(jù)庫等主要替代環(huán)節(jié)；其他獨立技術(shù)路徑的基礎(chǔ)軟硬件廠商亦通過相互兼容適配、培養(yǎng)合作伙伴、校企合作等方式共建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　圖表：我們認(rèn)為，行業(yè)國產(chǎn)化從需求側(cè)看推進(jìn)模式與節(jié)奏更靈活，從供給側(cè)看產(chǎn)品力更關(guān)鍵、生態(tài)更開放

資料來源：中金公司研究部

　　從基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化，到應(yīng)用軟件的泛國產(chǎn)化

　　應(yīng)用軟件國產(chǎn)化從辦公系統(tǒng)逐步進(jìn)入到業(yè)務(wù)系統(tǒng)。實際上過去幾年的國產(chǎn)化重點主要在于基礎(chǔ)軟硬件層，對于應(yīng)用軟件領(lǐng)域雖已有涉及，但更多仍是優(yōu)先在辦公相關(guān)業(yè)務(wù)層面進(jìn)行（辦公軟件、郵箱、OA等）；而從廣義的維度來看，應(yīng)用軟件的泛國產(chǎn)化囊括經(jīng)營管理系統(tǒng)（ERP、CRM）以及核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)（PLM、MES）等，而目前經(jīng)營管理系統(tǒng)以及核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)層面的國產(chǎn)化仍是在產(chǎn)品可用性的前提下，數(shù)字化與國產(chǎn)化逐步漸進(jìn)式并行推進(jìn)。

　　高端應(yīng)用軟件作為關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工具，存在一定的產(chǎn)業(yè)鏈安全風(fēng)險。高端應(yīng)用軟件在部分產(chǎn)業(yè)中扮演著重要的生產(chǎn)工具的角色，比如工業(yè)軟件中的EDA之于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，高端CAD/CAE之于航空航天產(chǎn)業(yè)等。目前我國在半導(dǎo)體電子設(shè)計、航空航天設(shè)計軟件工具領(lǐng)域仍對海外廠商有較高程度的依賴，近幾年也屢見部分國家對于高端應(yīng)用軟件的出口限制政策。因此我們認(rèn)為應(yīng)用軟件領(lǐng)域的國產(chǎn)化也是我國實現(xiàn)各重點產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工具自主化的主要路徑，而生產(chǎn)工具的可用性、好用性也會成為國產(chǎn)化過程中的優(yōu)先考量。

　　圖表：各主要核心應(yīng)用軟件環(huán)節(jié)國產(chǎn)化現(xiàn)狀

資料來源：IDC，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，賽迪智庫，中金公司研究部

　　應(yīng)用軟件國產(chǎn)化以產(chǎn)品力、可用性作為更優(yōu)先考量。一方面，應(yīng)用軟件作為各行業(yè)必要的生產(chǎn)工具，其產(chǎn)品力很大程度上關(guān)系到生產(chǎn)成本優(yōu)化以及生產(chǎn)效率提升，因此應(yīng)用軟件是否可用、好用仍然是下游生產(chǎn)廠商選型的首要考量。另一方面，國家政策對于應(yīng)用軟件國產(chǎn)化支持力度也在不斷提升，如2021年廣東省提出實施“鑄魂工程”[1]，通過在供給端對工業(yè)軟件廠商給予適當(dāng)?shù)难邪l(fā)補(bǔ)助，以及在需求端支持下游廠商應(yīng)用的方式推動工業(yè)軟件的國產(chǎn)化攻關(guān)；又如鼓勵重點行業(yè)國有企業(yè)軟件國產(chǎn)化也為國產(chǎn)應(yīng)用軟件的推廣提供相應(yīng)的支持。

　　在中端通用應(yīng)用軟件領(lǐng)域，國產(chǎn)軟件相較海外對標(biāo)產(chǎn)品力已基本持平，市占率穩(wěn)步提升。在管理軟件等技術(shù)門檻相對較低的領(lǐng)域，國內(nèi)廠商已經(jīng)能夠憑借本地化服務(wù)優(yōu)勢占據(jù)相對較高的份額，如ERP領(lǐng)域的用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際等廠商在服務(wù)國企、央企領(lǐng)域的管理側(cè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的優(yōu)勢日漸凸顯。在研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件這類技術(shù)門檻相對較高的領(lǐng)域，部分中端軟件領(lǐng)域國內(nèi)廠商與海外相比產(chǎn)品力已經(jīng)基本持平，如中望軟件在2D CAD領(lǐng)域已經(jīng)和海外AutoCAD等產(chǎn)品功能相當(dāng)，我們認(rèn)為其有望通過性價比優(yōu)勢持續(xù)提升在國內(nèi)市場的市占率。

　　應(yīng)用軟件國產(chǎn)化由供給端產(chǎn)品力驅(qū)動，下一步是從中端應(yīng)用向高端場景邁進(jìn)。從需求側(cè)看，近年來政策端和產(chǎn)業(yè)端都對于國產(chǎn)應(yīng)用軟件廠商給予了更大力度的支持；但從供給側(cè)看，目前在高端應(yīng)用軟件領(lǐng)域，國內(nèi)廠商與海外龍頭廠商在產(chǎn)品力、應(yīng)用場景、行業(yè)生態(tài)等方面仍然存在一定差距，我們認(rèn)為供給側(cè)的升級是應(yīng)用軟件國產(chǎn)化下一步的主要突破點。如管理軟件領(lǐng)域ERP目標(biāo)從中端走向高端，實現(xiàn)應(yīng)用模塊的進(jìn)一步強(qiáng)化補(bǔ)齊，增強(qiáng)對大型集團(tuán)企業(yè)的支持能力；3D CAD目標(biāo)在國內(nèi)制造業(yè)頭部客戶牽引下不斷打磨產(chǎn)品，實現(xiàn)對大裝配場景的支持；EDA目標(biāo)實現(xiàn)從點工具走向全流程，在夯實模擬電路設(shè)計工具能力的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化數(shù)字電路設(shè)計的攻關(guān)。

　　圖表：應(yīng)用軟件國產(chǎn)化的下一步重點在于供給端的產(chǎn)品力升級

資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部

　　云端國產(chǎn)化與數(shù)據(jù)要素建設(shè)或?qū)⒋蜷_泛國產(chǎn)化新局

　　云端國產(chǎn)化

　　國產(chǎn)化并不會停留在單機(jī)層面，走向云端是未來方向。隨著軟件上云成為大勢所趨，政企機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)也在主動提出“云端國產(chǎn)化”訴求，希望以國產(chǎn)化和云化并行的方式進(jìn)行新一輪的數(shù)字化升級。在云端國產(chǎn)化的推動下，一方面國內(nèi)云基礎(chǔ)軟件廠商空間進(jìn)一步打開，從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)一步拓展到政府、金融等傳統(tǒng)領(lǐng)域；另一方面部分國資主導(dǎo)的“國資云”廠商也在加速發(fā)展壯大。結(jié)合現(xiàn)有的落地案例，我們總結(jié)出“云端國產(chǎn)化”在“單機(jī)國產(chǎn)化”的基礎(chǔ)上新增了5個維度的新內(nèi)容：私有/混合云、虛擬化軟件、容器管理軟件、桌面云、云管平臺。

　　云端國產(chǎn)化工作已逐步啟動，未來或?qū)⑴c行業(yè)國產(chǎn)化并行。我們從去年開始逐漸注意到政府、金融、運營商等部分領(lǐng)域開啟了云端國產(chǎn)化進(jìn)程，其在推廣路徑上也與行業(yè)國產(chǎn)化路線基本一致，重點行業(yè)會在國產(chǎn)化工作的推行過程中，逐步將對海外云基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化替代工作納入其中；同時國內(nèi)云基礎(chǔ)軟件廠商也在廣泛參與和底層國產(chǎn)硬件兼容適配的工作，積極投身國產(chǎn)信息技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)浪潮。而在“國資云”層面，除了具有代表性的三大運營商云之外，中國電子云、中國電科云以及部分具有地方國資屬性的云廠商近年建設(shè)和擴(kuò)展進(jìn)度也在逐步加速。

　　圖表：“云端國產(chǎn)化”在“單機(jī)國產(chǎn)化”的基礎(chǔ)上新增五大維度的新內(nèi)容

資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部

　　數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈

　　隨著企業(yè)及社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷深入，數(shù)據(jù)作為關(guān)鍵生產(chǎn)資料的地位進(jìn)一步明確，數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)提速。自2020年4月首次明確將數(shù)據(jù)要素列入新型生產(chǎn)要素以來，我國陸續(xù)發(fā)布推動數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)、數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的指導(dǎo)文件。2022年來重磅政策加速出臺，1月《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)挖掘數(shù)據(jù)要素價值，激活發(fā)展?jié)摿Γ?月《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》強(qiáng)調(diào)建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度；10月《國務(wù)院關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報告》指出加快出臺數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度及配套政策，統(tǒng)籌推進(jìn)全國數(shù)據(jù)要素市場體系。

　　數(shù)據(jù)要素千億元藍(lán)海市場打開，產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)軟件廠商有望受益。據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心預(yù)測，2022年我國整體數(shù)據(jù)要素市場空間接近千億元，并有望在2022-2025年保持25%的復(fù)合增速。我們從產(chǎn)業(yè)鏈視角，綜合學(xué)術(shù)研究與政策標(biāo)準(zhǔn)，將數(shù)據(jù)要素市場進(jìn)一步梳理為采集存儲、分析處理、流通交易、運維和安全保障五大環(huán)節(jié)在內(nèi)的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈。其中：

　　?存儲環(huán)節(jié)：主要載體為數(shù)據(jù)庫軟件系統(tǒng)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資源化以供后續(xù)分析增值與商品化。我們認(rèn)為，加速數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)首先需要加強(qiáng)底層數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)相關(guān)建設(shè)，近年國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠商蓬勃發(fā)展，逐漸從學(xué)習(xí)追趕到自主創(chuàng)新。

　　?分析環(huán)節(jié)：是發(fā)揮、利用數(shù)據(jù)價值的核心，分析類軟件扮演重要角色。我們認(rèn)為，挖掘數(shù)據(jù)要素價值有望推動數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)平臺建設(shè)，我國大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)湖市場快速發(fā)展，為國產(chǎn)分析類軟件廠商帶來廣闊空間，其中自研路徑廠商在國產(chǎn)化背景下有望取得更多份額。

　　?流通環(huán)節(jié)：完成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值交換，是數(shù)據(jù)要素市場的關(guān)鍵組成。我們參考學(xué)術(shù)研究與政策標(biāo)準(zhǔn)，將流通環(huán)節(jié)進(jìn)一步梳理為登記、定價、交易三個主要步驟，分別完成數(shù)據(jù)確權(quán)、價值評估、價值交換。我們認(rèn)為本土大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件、數(shù)據(jù)倉庫/商業(yè)智能等軟件，及數(shù)據(jù)安全和運維服務(wù)將作為技術(shù)提供方參與各地數(shù)據(jù)交易中心、數(shù)據(jù)交易所建設(shè)與運營。

　　?運維保障：IT運維保障數(shù)據(jù)存儲、分析、交易環(huán)節(jié)軟硬件系統(tǒng)穩(wěn)定性，為數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈保駕護(hù)航，我們認(rèn)為基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化趨勢下國內(nèi)三方運維服務(wù)商份額有望不斷提升。

　　?數(shù)據(jù)安全：圍繞數(shù)據(jù)全生命周期展開，是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定運作的重要支撐。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)據(jù)安全，衍生出隱私計算、聯(lián)邦計算、密碼技術(shù)等為數(shù)據(jù)流通提供安全防護(hù)。

　　圖表：數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈貫穿數(shù)據(jù)要素化全過程，涵蓋五大核心環(huán)節(jié)

　　注：我們認(rèn)為治理和分析環(huán)節(jié)可以發(fā)生在流通環(huán)節(jié)之前或之后，即可以直接治理分析原數(shù)據(jù)，或?qū)ρ苌Y(jié)果進(jìn)行分析處理 資料來源：之江實驗室等《數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)化白皮書》（2022），中金公司研究部

　　短期和長期維度的投資建議

　　下一階段行業(yè)國產(chǎn)替代空間更加可觀，我們強(qiáng)調(diào)應(yīng)更加關(guān)注進(jìn)入壁壘和競爭格局。短期來看，市場情緒仍然主要受當(dāng)下時點對未來國產(chǎn)化相關(guān)政策、節(jié)奏的預(yù)期影響。而中長期來看，我們認(rèn)為，一方面，后續(xù)政府端向鄉(xiāng)縣滲透，行業(yè)端“2+8”、3大系統(tǒng)逐步滲透空間可觀；另一方面，由于行業(yè)端商業(yè)模式更靈活、供應(yīng)商選擇更市場化，我們認(rèn)為在技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品化程度高、競爭格局好的細(xì)分軟件賽道，如操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、辦公軟件等，龍頭廠商能夠在下一輪國產(chǎn)替代進(jìn)程中取得更高的業(yè)績兌現(xiàn)度和更好的業(yè)績可持續(xù)性。

　　國產(chǎn)化除了在中短期解決“可用”問題，終局視角下更應(yīng)追求“好用”和“超越”。我們認(rèn)為，國產(chǎn)化替換的短期目的，是為了解決特殊環(huán)境下的科技供應(yīng)鏈安全問題，但長期來看，國產(chǎn)化不能止步于追趕，而需要通過中國自主獨特的路線實現(xiàn)超越。因此，一方面，現(xiàn)階段為了降低遷移成本，對海外基礎(chǔ)軟硬件的兼容適配是必要的；另一方面，后續(xù)發(fā)展更應(yīng)強(qiáng)調(diào)中國自主的技術(shù)路線和生態(tài)建設(shè)。

　　我們看好中國自主開源技術(shù)路線以及具備技術(shù)領(lǐng)先性的國產(chǎn)閉源廠商共建繁榮生態(tài)。一方面，正如我們在《擁抱開源，開放場景，提升中國軟實力》報告中提出的，開源是一種通過匯聚人才、集思廣益，能夠在較短的時間內(nèi)以較低的成本快速迭代基礎(chǔ)軟件、建立生態(tài)的軟件開發(fā)模式，在國產(chǎn)化替代進(jìn)程中我國自主開源技術(shù)路線扮演重要角色，如操作系統(tǒng)領(lǐng)域的openEuler、數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的TiDB、openGauss等。此外，我國亦有一批獨具前瞻性、布局較早的閉源數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)及應(yīng)用軟件廠商，經(jīng)過數(shù)十載的積累，在產(chǎn)品性能、技術(shù)領(lǐng)先性上不亞于海外廠商，也更能滿足對供應(yīng)鏈安全要求嚴(yán)苛的部分民生、特種相關(guān)行業(yè)的需求，閉源廠商通過校企聯(lián)合培養(yǎng)、發(fā)展技術(shù)伙伴等方式亦能為我國自主軟件生態(tài)添磚加瓦。

　　圖表：我們看好中國自主開源技術(shù)路線以及具備技術(shù)領(lǐng)先性的國產(chǎn)閉源廠商共建繁榮生態(tài)

資料來源：中金公司研究部

　　風(fēng)險提示

　　政策落地不及預(yù)期：長期來看提高我國科技自主創(chuàng)新實力、逐步開展國產(chǎn)化替代是確定性趨勢，近年亦有較多鼓勵政策、指導(dǎo)文件出臺，但若后續(xù)各地、各部門的實際落地建設(shè)情況受疫情反復(fù)客觀原因或其他因素影響，在進(jìn)度和程度上不及預(yù)期，則可能出現(xiàn)龍頭公司業(yè)績增長不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　招投標(biāo)節(jié)奏存在波動：如前文提及的，行業(yè)側(cè)國產(chǎn)替代主要由行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)自行牽頭，因此各環(huán)節(jié)替代節(jié)奏不一致，主要受下游不同行業(yè)客戶自身信息化建設(shè)水平、需求緊迫度、預(yù)算充足度等多重因素影響，招投標(biāo)節(jié)奏可能存在一定波動。